本报记者 周尚伃
一季度，A股市场交投活力持续释放，累计成交额比去年一季度增长超66%，为券商业绩增长注入强劲动能。作为券商核心支柱业务，经纪业务与融资融券（以下简称“两融”）业务收入大幅攀升，筑牢行业盈利基本盘。同时，财富管理转型持续向纵深推进，头部券商凭借资源禀赋构建差异化优势，中小券商聚焦特色赛道突围，行业发展格局持续优化。
经纪与两融业务双轮驱动
市场交投的持续升温，为券商经纪业务收入增长奠定基础。Wind资讯数据显示，一季度A股市场成交额合计达144.51万亿元，同比增长66.29%。市场热度带动投资者入市意愿提升；一季度A股新增投资者账户数达1204.02万户，同比增长61.15%，充足客源为经纪业务增收提供了支撑。
在此背景下，券商经纪业务收入同步走高。从已披露一季报的上市券商来看，中信证券经纪业务手续费净收入达49.15亿元，同比增长47.82%，延续行业领先地位；国泰海通、广发证券等头部券商该项收入均突破30亿元，同比增长均超50%，规模效应与业务协同优势持续凸显。中小券商同样实现突破性增长，浙商证券、国金证券、华西证券等多家券商经纪业务手续费净收入均突破5亿元，其中西部证券依托特色服务与区域优势，该项业务收入同比增长超70%。
中金公司研究部高级经理樊优测算，一季度，预计42家上市券商调整后营业收入为1456亿元，同比增长27%。其中，经纪业务是业绩增长的主要驱动，贡献了调整后营收增量的50%，同比增长48%。
资本中介业务同步扩容，两融规模与开户数量双双提升，利息收入成为券商盈利重要增量。截至一季度末，A股两融余额达2.61万亿元，居历史高位区间；一季度两融新开账户数达47.84万户，同比增长51.42%。
市场行情回暖叠加交投活跃度提升，推动两融业务量价齐升，与经纪业务形成协同赋能。比如，国泰海通合并效应持续释放，一季度利息净收入高达17.6亿元，同比增长153.74%；中信证券紧随其后，一季度利息净收入10.53亿元，去年同期为净支出2.02亿元。西部证券、山西证券等部分中小券商一季度利息净收入同比增长均在100%以上，盈利弹性持续释放。
财富管理转型打开长期空间
经纪与两融业务夯实短期业绩的同时，财富管理转型成为券商突破同质化竞争、夯实长期发展的关键。在中信建投非银及金融科技首席分析师赵然看来，如今券商的业绩增长不再依赖自营业务的单打独斗，而是转向经纪、资管、投行等轻资产业务的多点协同发力，轻资产业务竞争力分化正加速显现。
伴随居民财富向权益市场转移，券商财富管理加速从传统交易通道，向资产配置、买方投顾模式升级。当前行业转型特征清晰：买方投顾规模化落地、金融科技深度赋能、客户黏性稳步提升。券商依托权益投资、风控管理专业能力，以基金投顾为核心抓手，围绕客户需求完善产品体系，全面升级综合服务能力。
以中金财富为例，其披露的最新数据显示，4月份公司产品保有规模突破5000亿元，其中买方投顾资产规模约占三分之一。该公司调整考核方式从以销量为导向的短期激励转而以客户保有规模为核心目标。从“卖产品”到“管资产”，从“交易驱动”到“账户视角”，买方投顾的制度设计，让机构和客户真正站在了同一边。
业内观点普遍认为，财富管理长期转型趋势明确。头部券商凭借资本、客户、渠道等综合实力，持续巩固龙头优势；中小券商立足区域优势与细分领域，走差异化发展道路。
盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员江瀚在接受《证券日报》记者采访时表示：“在经纪业务向财富管理转型的过程中，未来行业格局或将呈现头部综合化、中小差异化的分化格局。头部券商凭借全牌照与资本优势，进一步抢占核心产品与机构业务市场；中小券商则需在细分赛道突围，破局点在于区域深耕与垂直聚焦，通过成为地方金融重点或细分领域专家，构建资源壁垒。同时，科技赋能需追求精准而非规模。中小券商应通过差异化定位，在财富管理生态中找到不可替代的位置。”
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